网财经《IPO不雅察哨》

营收33.5亿、净利1.53亿、市占率行业第一——这是绿控传动IPO故事里光鲜的一面。

但光鲜背后，却是另一番欢快：账上现款仅2.76亿，短期欠债却高达9.27亿；三年累计净赚近2亿，打算性现款流反而净流出3.54亿。

更辣手的是，刚递交招股书后不久，同业法士特就甩出1.3万字长文，直指其“涉嫌抄袭”。

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转战创业板，法士特怒甩1.3万字指控其“抄袭”

绿控传动主营新能源商用车电运行系统，居品秘密纯电动、混动（含增程式）及燃料电板等阶梯的商用车与非说念路机械。公司由清华大学工学博士李磊于2011年创办，李磊总共轨则刊行前总股本的43.64%，全面负责打算处分。

绿控传动实控东说念主李磊

此前，绿控传动曾冲刺科创板未果，这次改说念创业板，于2026年3月收到深交所第二轮问询函。问询重心聚焦新能源乘用车电驱企业向商用车鸿沟拓展的影响、公司与同业时间阶梯各异，以及整车制造商自研与外采的决议逻辑。

绿控传动回复称，乘用车电驱企业向商用车蔓延主要连合于轻卡、轻客等轻型阛阓，因其与乘用车时间架构同源，可复用底层时间并借助范围效应酿成价钱上风；但向中重型商用车拓展存在显赫时间壁垒。

具体而言，乘用车配套多袭取单级延缓器，难以兼顾重载大扭矩需求；而绿控传动聚焦中重型商用车，以二挡及以上自动变速器为主，能更好均衡能源性与经济性，组成中枢上风之一。

针对与特百佳、法士极端同业的时间各异，公司称，各方虽均袭取“永磁同步电机+多挡自动变速箱/电驱桥”阶梯，但在档位数、电机工况区间、集澄净象上有所不同。公司重卡高效多模式集成电驱桥居品，通过深度集成电机、变速器、车桥等部件，在系统后果、轻量化方面酿成各异化上风。2022年至2025年，公司新能源重卡电机配套阛阓占有率握续位居行业首位。

值多礼贴的是，绿控传动向创业板递交招股书后不久，同业法士特便直指公司涉嫌时间侵权，向媒体提供超1.3万字诠释，开云中国2026世界杯app登录入口指控其J8S260A变速器涉嫌抄袭法士特控股企业的8DS260A居品。

法士特称，拆解对比发现两款居品在时间阶梯、里面结构、中枢参数上高度相似，49件中枢零件尺寸参数精确契合，部分零件致使印有法士特商标或被刻意打磨商标号。当今，法士特已屡次向证监会、深交所投诉，并向国度学问产权局拿起无效肯求。

绿控传动尚未就此精采恢复，也未在最新的回复问询函中说起，这也为其IPO程度增添了新的概略情趣。

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33亿营收，救不了绿控传动的现款流

财务数据方面，问询函转折怜惜了公司收入增长质料、盈利可握续性及资金链气象，而绿控传动最新露馅的2025年财务数据则呈现出“增收增利但现款流承压”的光显特征。

数据闪现，2023年至2025年，公司买卖收入从7.7亿元增至33.53亿元，净利润从-1233.38万元扭亏为盈至1.53亿元，成长性推崇突出；2025年电运行系统孝敬收入31.52亿元，2026世界杯竞猜中国官网占比高达96.02%，其中货车类居品收入27.8亿元，成为中枢收入起原。

但光鲜的功绩背后，隐忧相似突出。应收账款高企成为制约公司现款流的重要要素，2022年至2025年，公司应收账款余额从3.31亿元增至16.15亿元，占买卖收入的比重终年保管在48%左右，而可比同业特百佳、法士特、大洋电机同期应收账款占营收比重均值区分为38%、32%、30%，均显赫低于绿控传动。

此外，绿控传动的资金链紧绷与高欠债率问题尤为突出。轨则2025年末，公司金钱欠债率攀升至79.78%，较2022年末的69.54%大幅高涨，且显赫高于同业业水平——2025年可比公司大洋电机欠债率仅为46.18%，差距超23个百分点。从资金供需来看，公司期末货币资金仅2.76亿元，而短期借款高达7.9亿元，计议1.37亿元一年内到期的非流动欠债，短期有息欠债总共约9.27亿元，是货币资金的三倍多，资金缺口高大。

与此同期，公司打算性现款流握续承压，2023年至2025年，打算动作产生的现款流量净额区分为519.91万元、-1.85亿元、-1.75亿元，与同期净利润酿成光显反差，三年净利润总共近2亿元，但打算性净现款流累计为-3.54亿元，主要原因是应收账款占款过多，2025年“销售商品、提供劳务收到的现款”仅14.66亿元，不及夙昔营收的一半。同期，公司2025年产销率降至87.31%，存货余额靠拢8.6亿元，同比近乎翻倍，进一步加重了盈利质料的概略情趣。

值得提防的是，绿控传动研发插足力度呈现下滑趋势，2025年研发用度率从上年的5.79%降至3.59%，流畅三年下滑，研发东说念主员的占比也从2024年的30.95%降至2025年15.18%，尤其是在新能源商用车电运行时间快速迭代的配景下，研发插足占比的握续减少或影响其中枢竞争力的保管。

这次IPO，公司拟募资15.8亿元，其中13.8亿元用于“年产新能源中重型商用车电运行系统10万套表情”，2亿元用于研发中心开发2026世界杯竞猜(中国)官网，若募资成效，将有用缓解资金压力并擢升产能，但现时公司现存产能欺诈率虽已擢升至98.21%，但产销率下滑的近况，也让阛阓对其扩产近两倍后的产能消化才调产生疑问。